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摘要：中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，A股、港股的新崛起，有“新四牛”逻辑，一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。当前A股和港股正迈向“新四牛”上升走廊。在四方面力量的共同推动下，“新四牛”行情将沿着上升通道逐步展开，中国股市的中枢将逐渐上移，预计2026年市场仍将延续“慢牛”格局。
（来源：经济参考报）
券商2026年策略会进入密集召开期。11月18日，申万宏源、浙商证券、东方财富三家上市券商2026年度策略会同日召开。据记者不完全统计，此前已有国泰海通、东吴证券、开源证券、华泰证券、中信证券、中信建投、国盛证券等十余家券商已先后召开2026年度策略会。除此之外，中国银河、国信证券等机构年度策略会也将在11月下旬陆续登场。
从内容来看，机构普遍对2026年A股市场持积极预期，认为国内外增量资金入市、企业盈利修复、政策端加码等多重因素有望支撑A股市场后续表现，中国资产迎来配置机遇。在投资主线的判断上，券商观点各有侧重，以AI为代表的科技成长、中企出海、周期反转等领域均被提及。
宏观基本面向好 中国资产存配置机遇
谈及宏观环境，多家机构普遍认为，2026年各项政策仍将发挥合力，经济增长大体趋稳。
中金公司研究部首席宏观分析师张文朗表示，2026年，供给端和需求端政策均可能呈现“增减”并行的态势。供给端在增加优质消费供给的同时，继续“反内卷”以减少低效产能。需求端政策或将适度加码，但结构方面可能“增减”结合，增加效率较高领域的支出比重，减少效率偏低领域的支出比重。2026年经济增长大致趋稳，通胀温和改善。
国泰海通宏观首席分析师梁中华表示，2025年宏观经济总量稳定，但结构分化明显，供、需分化，量、价分化。所以，内需偏弱仍是需要2026年政策解决的问题，而物价指标是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格。资产重构，决胜于“价”。通胀预期对于居民财富管理至关重要。全球经济、货币体系重构，导致黄金、美元、美债等资产的定价框架也在发生变化。
中信证券首席经济学家明明也认为，“2026年中国财政政策将更加积极，赤字率或将继续维持在4%左右，专项债额度有望提升并向重大项目建设倾斜；货币政策方面，降准降息空间依然存在，结构性货币政策工具将持续发力。”
在华泰证券首席宏观经济学家易峘看来，2026年产业升级将成为主要叙事，财政政策将维持温和扩张态势，为去杠杆周期收尾提供支持；地产去杠杆对信用周期和企业现金流的冲击边际有望得到缓解、甚至消失。
从更偏中长期的视角来看，券商机构表示，我国经济长期向好的基本面没有改变，产业升级与技术创新正在成为驱动经济增长的长期引擎。
“从中长期来看，我国经济正处在新旧动能加速迭代转换的关键阶段，以科技创新、绿色发展、智能制造等为代表的新质生产力正在成为驱动经济增长的核心引擎。尤为值得关注的是，随着人工智能迅猛发展，中国超大规模人口与市场孕育的规模效应，正转化为技术创新的独特竞争优势，为经济高质量发展持续注入强劲的内生动力。”中金公司副董事长、总裁、管理委员会成员王曙光在致辞中表示。
东吴证券董事长范力也表示：“中国经济长期向好的基本面没有改变，产业升级的时代洪流奔涌向前，在金融强国战略指引下，中国资产正迎来历史性的配置机遇。加快建设金融强国，资本市场肩负着重要使命。”
多重因素支持A股表现 市场风格更趋均衡
在整体趋稳的宏观环境下，机构普遍对2026年A股市场持积极预期，而市场风格的再均衡成为券商策略会多次提及的共识。
中金公司首席策略分析师李求索认为，A股“9.24”以来的震荡上行行情仍有望延续，但经历一定估值修复后，市场基本面的重要性进一步上升，节奏上需防范波动风险。国际货币秩序重构逻辑进一步强化，AI革命进入应用关键期，我国创新产业迎来业绩兑现，李求索认为上述趋势将继续支持中国资产表现。
中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，A股、港股的新崛起，有“新四牛”逻辑，一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。当前A股和港股正迈向“新四牛”上升走廊。在四方面力量的共同推动下，“新四牛”行情将沿着上升通道逐步展开，中国股市的中枢将逐渐上移，预计2026年市场仍将延续“慢牛”格局。
“多项正面驱动因素将延续至2026年。”瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪在近日发表的2026年中国股票展望中表示，一是AI等创新领域的发展；二是对民企和资本市场的支持政策；三是财政政策支持以及货币政策下合理充裕的流动性；四是国内外机构投资者的潜在资金流入。他同时表示，A股与H股市场都享有正面支持因素：其中A股受益于零售和机构资金流入以及反内卷利好；H股受益于AI敞口以及持续的外资和南向资金流入。
市场风格方面，开源证券策略首席分析师韦冀星认为，2026年A股风格将相对更均衡，其中科技风格受益于相对盈利优势、全球半导体周期共振上行等因素，将成为贯穿本轮行情的最强主线，中长期相对占优；顺周期风格的机会在于PPI；红利风格2026年的表现预计会优于今年，但不会出现2022年至2023年期间极致占优的情形。
投资主线观点分化 “出海”成关键词
进入四季度以来，A股市场板块轮动态势有所显现。展望2026年，各券商机构关注的投资主线更趋多样化。具体来看，以AI、芯片为代表的科技成长板块，制造业出海、消费复苏、周期反转等领域均被各机构所提及。
李求索建议关注三条配置主线：一是景气成长，AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。此外，创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期。二是外需突围，出海仍然是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品。三是周期反转，结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，关注化工、养殖业、新能源等。
在王宗豪看来，2026年A股股价表现更多将由盈利驱动。预计2026年每股收益将增长10%，由反内卷措施和折旧摊销费用下降所拉动。整体看好互联网、硬件科技和券商等板块。同时，随着明年全球经济增长改善，看好部分“出海”股票，因其在今年外部因素的不确定性中展现出了利润率和盈利韧性，2025年其收入和盈利增长加快，超过了整体市场。
韦冀星表示，看好科技成长自主可控、PPI改善预期叠加广谱反内卷、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四大领域的投资机会。
中信证券首席A股策略师裘翔认为，2026年三大线索值得重视：一是资源或传统制造产业提质升级，把份额优势转化为定价权和利润率持续抬升；二是中企出海与全球化共进，大幅打开利润增长想象空间和市值天花板；三是AI进一步拓宽商业化应用版图，延续科技板块领先的趋势，并放大中国企业相对竞争优势。
（实习生周梦琪对本文亦有贡献）
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责任编辑：张恒星
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